究竟黄金是「避险资产」，或是「风险资产」，在过去四年众说纷纭。
2008年环球金融危机后，当风险溢价上升时，美元会上升、股市下跌，而欧洲国债利息上升，基本金属与油价亦下跌，本属则正常反应。由于黄金买卖以美元计价居多，因此短暂性美元强势，也令金价回吐，似乎合乎逻辑。不过，值得一提的是，2009年9月雷曼倒闭后，金价曾经在一个月内从910美元一盎司下跌至682美元一盎司，跌幅为25%，其后展开了一段长达35个月的上升周期，至2011年9月最高见1921美元一盎司，升幅达1.8倍。
现在回头一望，大家醒觉，原来2008年美汇上升，并不主要因为避险需求，而是因为风险资产价格急降，加上当时投资杠杆比率非常高，环球资产以美元计价者占多数，在缺乏美元头寸下，美国利率被推高，三个月美元银行同业折息高达4.8%，投资者借不到美元，惟有卖非美资产补保证金，或拆仓止蚀，形成滚球效应，由此而拖低金价。其后央行争相印钞，钞票自然不值钱，黄金发挥保值与交易的属性，固然上升。
欧债危机高峰期的2010年6月，及2012年5月，金价分别下跌8%与11%，而2011年9月份金价从历史高位的1921美元下跌至1522美元，则是因为德国倡议B计划，可能踢希腊出局所致。总括近期几次金价回调，都由欧债问题触发，同样是受投资者对「信货紧缩」的担忧拖累，借不到钱而先行离场。
五月中旬，虽然黄金当时急跌5%至1530美元，但其「避险」属性并未消失，纯粹是因为市场担心「信贷紧缩」出现，令流动性消失，争相「套现」所致，黄金的基本面仍佳，当时所持理由如下:
1) 各大工业国国债水平偏高，灭赤的紧缩措施又引起甚多民怨，且导致政府倒台，纸币长期价值受怀疑，黄金是纸币的最佳替代品，尤其是央行外储的配置中，增加持金是大势所趋；
2) 美国经济虽略有起息，但劳工市场仍疲弱，房市亦缺乏上升动力，联储局推出QE3的概率仍高，加上日本及欧洲都会加强向市场注资，资金泛滥引致长期通胀高企，支持金价；
3) 虽然欧债危机与中国经济比预期较大幅放缓，引起市场避险情绪回升，令美元整体走强，拖低金价，但买美元避险只是短期策略，美国国债水平接近国内生产总值的100%，而分裂国会又增加美国削赤方案通过的难度，美国双赤持续，美元长期走势并不乐观。
四个月后的今天，金价回升至最高1787美元一盎司，比5月份高17%，各国央行再印钞，且无限期与限量，钞票更加不值钱，央行更保证尽力维持借贷市场「正常」及低利率，因此黄金仍属逢低买进。（星展银行财资市场部高级副总裁王良享）
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