6月15日，银鸽投资(600069)的一则公告，让其打造中国版“伯克希尔?哈撒韦”的战略构想越发清晰。公告称，公司将联合北京乾诚聚富资产管理有限公司，共同出资2.73亿美元，认购杰华生物技术公司10%的股份。这也是银鸽投资继投资明亚保险经纪有限公司、参股安世半导体(中国)有限公司后，在多元化产业棋局上的第三次重要落子。
实际上，银鸽投资的每次对外重大投资，都充斥着“高大上”的味道。例如，明亚保险是国内首家涉足个人寿险业务的保险经纪公司，其率先将经纪人机制引入国内个人寿险业;安世半导体则是世界一流标准产品的首选生产商、供应商，专注于逻辑元件、分立器件和MOSFET市场，拥有60余年半导体专业知识，是业内公认的领军企业;而此次认购10%股份的杰华生物更是十分了得，公司建立了全球领先的、独特的蛋白质工程技术平台，其研制的治疗乙肝新药??乐复能(重组细胞因子基因衍生蛋白注射液)，为广大乙肝患者在口服核苷类抗病毒药物和长效干扰素药物之外，提供了第三种治疗路径选择。
银鸽投资是一家主营为纸品及纸浆生产的公司，其产品包括：包装纸、生活纸和文化纸。与造纸行业其他公司一样，银鸽投资的产品毛利率较低。从2017年报来看，公司包装纸、文化纸、生活纸的毛利率分别为14.40%、6.11%和3.52%，全年虽然实现营收29.37亿元，但扣除非经常损益后仅实现归属母公司净利润823.89万元，净利率不足1%。尽管这一数字并不突出，但考虑到2016年公司还亏损3.99亿元的现实，银鸽投资能取得这样的业绩已是殊为难得，更何况这种业绩好转的态势在2018年一季度继续得以体现。今年一季度公司实现营收6.65亿元，同比增长5.55%，归属母公司净利润514万元，而2017年一季度该数字还是亏损2885万元。
尽管如此，公司管理层还是清醒意识到造纸行业本身的局限性。正如股神巴菲特的那句名言：“即使是最出色的骑手，在沙漠里也是寸步难行。”于是公司开始了全新一轮的战略布局，此次购买杰华生物股权就是极为重要的一步。
目前，我国约有1亿左右的人群为乙肝病毒携带者，约占我国总人口数的8%-10%，慢性乙肝患者约2000万人。而抗乙肝用药治疗费用较高，且患者需要长期服药，因此乙肝用药市场空间广阔。近年来，我国治疗乙肝用药的市场规模已从2011年的68.81亿元增长到2015年的162.76亿元，年复合增长率为22.4%。市场研究公司GlobalData预计：到2020年，我国乙肝用药市场规模将达到200亿元。
现阶段，我国乙肝药物市场集中度较高，根据2015年的数据，乙肝药市场份额最大的10家企业，占整个市场的比例高达91.54%。其中，江苏正大天晴药业股份有限公司生产的恩替卡韦分散片，以19.84亿元的年销售额，占据21.70%的市场份额;上海施贵宝制药有限公司生产的恩替卡韦片，以18.19亿元的年销售额占据19.90%的市场份额;而罗氏制药生产的聚乙二醇干扰素α-2a以10.15亿元的年销售额占据了11.10%的市场份额。这三种药也是目前市场中一线乙肝治疗药，其中恩替卡韦分散片和恩替卡韦片属于口服核苷类抗病毒药物，聚乙二醇干扰素α-2a则属于长效干扰素药物。
而此次杰华生物推出乙肝新药??乐复能，意味着我国在蛋白质生物新药方面取得了突破，这也是30多年来世界上首次出现第三种类的乙肝治疗药。众所周知，现阶段治疗乙肝的口服核苷类抗病毒药或普通和长效干扰素药物，只能在约30%的病人中达到抑制乙肝病毒在肝细胞内复制的疗效，且服药期至少1年，这就是所谓的30%天花板，而乐复能的出现将从根本上改变这一状况。从临床数据看，乐复能治疗3个月能达到30%的疗效，治疗6个月就能达到40%的疗效，治疗9个月则可达到50%的疗效，这一临床数据显然已经超过目前的两大乙肝治疗一线药??恩替卡韦分散片和恩替卡韦片。著名细胞生物学家吴祖泽院士对其评价：“乐复能可能发展成为一个新型的、具有抗肿瘤、抗病毒潜能的新药，在蛋白质工程研究中成为一个新的突破点。”
考虑到乐复能在乙肝疗效方面的领先性，其上市后销售迎来大爆发应该是可以预期的。参照此前恩替卡韦分散片和恩替卡韦片在我国上市后的表现，乐复能实现10亿元的年销售额是完全可以期待的。如果该预期得以兑现，作为拥有10%杰华生物股权的银鸽投资，无疑将会在乐复能的市场销售中获得不菲的投资收益，甚至不排除这笔收益将会超过公司造纸业务的净利润。
当然，银鸽投资的造纸主业也并没有偏废。公司计划定向增发14亿元新建12万吨高档生活用纸项目、4.5万吨卫生用品材料用纸项目、第二生产基地中水回用及污水厂除味项目。公司立足造纸主业，积极布局新兴战略产业，培育新利润增长点的画卷已经在投资者面前徐徐展开。手握保险、半导体、生物医药三张王牌的银鸽投资，已初具中国版“伯克希尔?哈撒韦”的模样。(菲特/文)
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