日本灾害之评估

日本的灾后重建计划。1995年的关西（阪神）地震之后五年，中央财政总共投放50万亿日圆用于重建，笔者估计这次财政投放可能超过90万亿日圆。日本政府甚至在研究设立类似战后重建机构那样的组织，打搞基建、提振经济。但是对于一个债务占GDP比率达200％的政府，灾后重建几乎无可避免地造成「排挤效应」，大幅压缩其它开支，而且收缩财政对经济的负面影响可能比重建工程的正面影响，更早浮现出来。笔者认为，日本经济今年重现衰退的可能性非常高，2011全年GDP增长预计为-0.6％。这场危机对全球经济的影响，估计要小得多。日本经济以PPP（平价购买力）计算仅占世界经济6％，日本内需几乎可以忽略不计。震灾的主要传导机制，是生产链的中断。日本在不同产业的生产链的重要性各不相同。在汽车业，部分电子产品的供应处垄断地位，甚至有全世界120家汽车品牌共享一个电子组件供货商的情况。在电子业上游，日本的存在也是举足轻重的。笔者认为，个别消费产品可能因生产链断裂出现断货，不过多数产品可以靠库存和其它国家增产度过难关。至于日本重建周日笔者在超级市场购物，顺手抄起日本产的奶茶。突然一丝念头掠过，这瓶奶茶会不会受到放射性污染？于是已经进了购物车的奶茶又回到货架上。那瓶奶茶遭到核污染的概率很小，不过不买这瓶奶茶对笔者的成本为零。

这种消费心理，不仅发生在笔者身上，恐怕还发生在其他许多消费者身上；不仅奶茶滞销，对旅游业、农业的打击恐怕比地震、海啸、核泄露更致命。这种歧视消费心理在市场学中有许多文献研究，不过对日本经济可能带来的影响，却是现实的、沉重的。

笔者认为，这次灾难对日本经济的影响，可能大过目前多数经济学者的估计。经济学家更多从生产受干扰的角度来分析经济所受的冲击。的确，停电、厂房受损，致使汽车业、电子业的生产中断。不过这些是暂时行的，估计至夏秋季，多数生产将可以陆续恢复正常。

这场危机，对日本消费者的心理震撼更强大、更持久。在一个对地震习以为常，自认为核设施十分安全的国度里，爆发出如此巨大、意想不到的危机，对日本消费者的信心无疑是一次重创。对于人生的不安感、环境的不安感，势必影响本来就十分脆弱的消费信心。

经济学家看好日本的灾后重建计划。1995年的关西（阪神）地震之后五年，中央财政总共投放50万亿日圆用于重建，笔者估计这次财政投放可能超过90万亿日圆。日本政府甚至在研究设立类似战后重建机构那样的组织，打搞基建、提振经济。但是对于一个债务占GDP比率达200％的政府，灾后重建几乎无可避免地造成「排挤效应」，大幅压缩其它开支，而且收缩财政对经济的负面影响可能比重建工程的正面影响，更早浮现出来。

笔者认为，日本经济今年重现衰退的可能性非常高，2011全年GDP增长预计为-0.6％。

这场危机对全球经济的影响，估计要小得多。日本经济以PPP（平价购买力）计算仅占世界经济6％，日本内需几乎可以忽略不计。震灾的主要传导机制，是生产链的中断。日本在不同产业的生产链的重要性各不相同。在汽车业，部分电子产品的供应处垄断地位，甚至有全世界120家汽车品牌共享一个电子组件供货商的情况。在电子业上游，日本的存在也是举足轻重的。笔者认为，个别消费产品可能因生产链断裂出现断货，不过多数产品可以靠库存和其它国家增产度过难关。

至于日本重建工程产生出的需求，多数要等到明年后才会显现，而且订单可能多落入日本企业袋中。笔者相信，日本整个重建计划对原材料及海外机械产品的需求，抵不上中国一个房地产新政。

日本的货币政策，因灾害而由超宽松变得更宽松。为了支持庞大的财政赤字，日本银行的量化宽松政策会持续相当时间。不过随着经济复苏，通胀压力上扬，欧洲、美国的货币政策均面临退出的压力，这不会因日本灾情而改变。日本的持续宽松和欧美的先后退出，意味着日元汇率大顶已经形成，日元进入贬值周期。

工程产生出的需求，多数要等到明年后才会显现，而且订单可能多落入日本企业袋中。笔者相信，日本整个重建计划对原材料及海外机械产品的需求，抵不上中国一个房地产新政。日本的货币政策，因灾害而由超宽松变得更宽松。为了支持庞大的财政赤字，日本银行的量化宽松政策会持续相当时间。不过随着经济复苏，通胀压力上扬，欧洲、美国的货币政策均面临退出的压力，这不会因日本灾情而改变。日本的持续宽松和欧美的先后退出，意味着日元汇率大顶已经形成，日元进入贬值周期。 本文原载于今周刊，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。