李晓丽
在股指期货的期现套利中，现货的构造有完全复制、抽样复制、ETF替代等方法。完全复制法需要根据目标指数同时买卖一篮子股票，需要程序化交易软件才能实现。抽样复制虽然可以通过精选成份股，减少买卖股票的数量，但是存在与标的指数的跟踪误差具有不可控性。ETF替代方法利用ETF和标的指数之间高度的相关性，用ETF或ETF组合来拟合标的指数，操作方便简单。由于目前ETF不可以做空，因此运用ETF进行股指期货的期现套利只能是正向套利，即：买ETF，卖股指期货。
在股指期货的期现套利中，运用ETF来拟合现货指数，即是以ETF拟合误差来换取套利操作上的便利性。因此运用ETF组合进行股指期货的期现套利的关键就是能够将ETF组合拟合现货的误差降到最小。
目前市场上主要ETF品种有上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF、中小板ETF、上证央企50ETF、红利ETF等。海通证券近期利用工银上证央企50ETF分别与上证50ETF，深100、中小板三只ETF构造两只ETF的组合，根据日内分钟数据，回归模拟沪深300指数。以10个交易日作为最小时间窗口，以5个交易日作为单位不断增加样本内数据的长度。最长的样本内数据长度为120个交易日。 （晓丽）
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