中国人民银行近日宣布，将金融机构人民币存款的准备金要求再度上调0.5个百分点，11月29日开始生效。这是央行今年第五次上调存款准备金率，此举将冻结中国银行系统中大约3,500亿元人民币。今天进行的存款准备金率上调0.5个百分点的举动是在11月10日上调0.5个百分点及10月份上调0.25个百分点之后采取的最新举措，是央行回笼多余流动性、管理整体货币市场环境并控制银行贷款增长的进一步举措。事实上，与公开市场流动性管理操作举措相比，上调存款准备金率依旧是成本更低且更为高调的举措，1年期央行票据收益率为2.3437%，而法定准备金的利息仅为1.62%。
本周金融市场一直担心，在10月份较高的通货膨胀数据公布后(同比增长4.4%，9月份为3.6%)，中国将被迫大力收紧货币政策，其中包括大幅加息。我们认为，鉴于之前加息在短期内控制通货膨胀，特别是食品价格通货膨胀方面效果并不非常明显，中国当局对此颇为犹豫。当局可能将采取针对低收入城镇家庭的财政补贴，并释放某些政府储备食品库存以帮助抑制基本消费品的价格上涨。(中央政府目前尚未采取直接价格控制举措，但正如本周国务院会议上提议的，如有必要政府可能会采取直接价格控制)。
对于货币政策，中国延续其“小步快跑”、“多线并进”的方法。决策者一直侧重通过严格控制资本流入、存款准本金率上调和冲销以及收紧信贷供应(特别是针对房地产领域)的方法来管理多余流动性。我们认为，未来几个季度政府将把继续推进货币政策正常化作为应对通货膨胀压力及不断反弹内需的政策，其中包括两次上调存款准备金率，三次加息及人民币进一步升值。特别需要注意的是，如果明年年初整体通货膨胀数据依旧居高不下且经济增长面临过热风险，这些政策举措可能将在未来几个月集中出台。我们认为政府应对通货膨胀压力可能采取的一项政策就是采取“前重后轻”方式进行人民币升值。摩根大通预测人民币/美元汇率将以逐步/线性的方式在2011年升值5%。然而，如果整体通货膨胀率依旧居高不下，则这种升值可能将提前到2011年上半年出现。另外，摩根大通的预测认为下次加息将在2011年第一季度进行，而如果11月份通货膨胀数据依旧高企，则加息可能将提前至2010年12月。
另外，针对金融市场有关中国通货膨胀及政策紧缩趋势可能将严重影响中国对于大宗商品需求的担忧，我们认为这种担忧有些过度。尽管中国的房地产领域增长步伐2011年可能将减缓，明年该领域可能存在供应过剩的担忧，但有足够的基础设施项目储备得以确保中国大宗商品需求的基本面明年将依旧保持强劲。我们依旧保持我们对于中国2010年实际GDP 增长10.0%，2011年增长9.0%的预期。
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