本报综合报道
在最近关于货币政策的讨论中，有多种反对尽快加息的理由。马骏认为，这些理由都不充分，有些甚至是十分具有误导性的。
反方理由一：发达国家经济前景低迷，中国出口难以迅速反弹。
马骏：这种观点认为，发达国际经济（尤其是欧洲经济）将出现反复或持续低迷，因此中国出口无法很快恢复，所以不应该现在加息。这种判断已经被过去半年多的实际情况证明为过分悲观，继续保持这个观点很可能会严重误导国内宏观政策。尽管希腊由于债务危机在今年将出现ＧＤＰ负增长，但经济规模为希腊７０倍的美国、日本和德国的ＧＤＰ正从去年平均５％的下降恢复到今年３％以上的正增长，增幅达８个百分点。实际数据表明，中国今年1季度的出口已经超过危机前（2008年1季度）水平，而非还需要2~3年才会恢复。根据美国的制造业领先指数（PMI 和ISM）和OCED的领先指数，我们的模型估计中国全年出口同比增长会飙升到30%左右，今后若干个月将接近或达到４０％。
反方理由二：中国在美国之前加息将导致热钱流入。
马骏：事实上，大部分热钱并不会在人民币存款账户内，等待享受零点几个百分点的利息上涨。主要的热钱在资产（尤其是在房地产）市场内。一旦中国加息，能够更有效地抑制地产泡沫，使得热钱最集中的主要城市的房价下跌10%~20%，这部分热钱很可能因此流出。所以，中国加息未必一定导致热钱加速流入。
反方理由三：难以判断今后的通涨趋势 。
马骏：做CPI预测没有许多人想象的那样难。在今后几个月内，几种推动CPI继续上涨的因素是基本确定的。第一，根据我们的调查，制造业的产能利用率已经从2009年1季度的66%大幅度飙升到今年1季度的84%，按照GDP年增长9%的趋势，产能利用率到今年底就会上升到90%以上。历史上，产能利用率与企业定价能力（涨价）之间的相关性达到６０%以上。第二，历史数据也表明，CPI中的住房成本一般在房价上行之后的几个月就开始明显上行。第三，水价、油价、天然气价格的上调对CPI有直接的影响。第四，基数效应将继续推动CPI同比的上升。基于这些基本确定的因素，即使假设较低的食品价格涨幅（如年内仅涨2%），今年年中的CPI同比增速也会达到4%以上。如果食品价格受到任何天气、灾害和涨价预期的冲击，CPI的高点就可能明显高于4%。
反方理由四：提高存款准备金率可以替代加息。
马骏：加大公开市场操作的力度和提高存款准备金率可以对冲过剩的流动性，控制贷款节奏。但是，提高存款准备金无法解决实际存款利率、贷款利率和按揭利率为负的问题。这些负利率的问题显示的是一个资金价格被扭曲（资金成本过低）的结构性缺陷，它必然导致消费者和投资者过度追逐他们认为升值潜力大于利率的产品、大宗商品和资产（如地产），从而加剧通涨和泡沫。而要对付负利率带来的问题，只能加息。
反方理由五：过热可以用行政手段来抑制。
马骏：行政性手段不能完全代替加息对全面稳定经济和金融的作用。套利行为是资本的天性，只要资金成本很低，投资者必然会想尽一切办法和渠道找到收益率（比利率）较高的投资机会。因此，资金成本太低是经济过热和泡沫的最根本的经济原因，在实际利率为负的情况下必须采用加息的手段才能治本。过分依赖行政手段的问题包括：（１）行政性手段只有在发现了某几个方面或行业的泡沫之后，才针对这些行业提高投资者的进入壁垒。所以，行政手段往往过迟，缺乏前瞻性。由于政策滞后，就必须要下猛药，容易造成某项行业甚至整体经济的大起大落，对资本市场的冲击也很大。（２）在一个大的经济体中，政府不可能将资金进入所有可能出现泡沫的行业的渠道全部堵住。行政性手段只能头痛医头，脚痛医脚。（３）过度依赖行政手段容易导致腐败。在资金成本太低，但大量行政限制使只有某些投资者可以享受特定的投资机会的体制下，不可避免地会造成更多的腐败。
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