中小企业融资靠政府更要靠市场

    当前形势下，小微企业融资难已经成为关系国民经济全局的重要问题。为帮助尽量多的小微企业生存发展，地方政府采取了不少措施，如鼓励银行放贷给小微企业、拿出财政专项扶持资金、想方设法为小微企业减负、成立各类专门为小微企业服务的融资机构、建立健全小微企业担保体系等。这些措施取得了一定成效，受到了众多小微企业的欢迎，确实缓解了部分中小企业的融资问题。但仅靠政府来解决小微企业融资难是不够的。小微企业量大面广，目前地方政府采取的措施在覆盖面、持续性、针对性、有效性等方面都存在一定不足。
 
　　大力发展市场化的直接融资，是破解小微企业融资难的关键。小微企业的直接融资主要包括四个方面：
 
　　第一，正视并规范引导小微企业内源性融资。内源性融资即主要依靠企业家个人出资、亲朋好友借贷、企业发展自我积累等，是目前小微企业最主要的融资渠道。从西方国家情况看，小微企业由于缺乏历史诚信记录和足量资产抵押，内源性融资占比往往达到40%至45%。从我国民营经济最为发达的温州来看，由于普遍缺乏来自银行等金融机构的“关怀”，内源性融资占了温州小微企业的70%以上，甚至成为很多小微企业唯一的融资渠道。因此，要正视内源性融资，充分肯定内源性融资对促进小微企业发展的积极作用，将其视为合理化的、主流的小微企业融资渠道。
 
　　第二，大力发展债券融资。相比银行借贷，小微企业以发行债券方式融资有不少好处。一是资金来源广。不用再去挤银行信贷资金的“独木桥”，债券融资来源是广大的社会资本，可以容纳大量的小微企业融资需求。二是隐性成本低。只要通过规范的流程，符合条件的小微企业即有资格申请债券融资。三是融资方式活。既可以单个企业发行债券融资，也可以几家企业联合起来发行集合债券。四是利率弹性大。不同于银行贷款的利率有上限，小微企业发行的债券可以实行更高的利率，以吸引社会资本购买。当前，要抓紧推出适合小微企业的高收益债券、集合债券等融资方式，高收益债券可向特定对象发行，集合债券可向市场公开发行，并积极推动小微企业债券交易市场建设，以增强债券流动性。
 
　　第三，积极推进股权融资。发展股权融资，当前最要紧的是解决两个问题：一是退出渠道问题。退出机制不完善已经成为阻碍股权投资企业发展的重要问题之一。要大力发展多层次、多样化、多领域的交易市场体系，如各类产权市场、场外交易市场等，不断丰富股权投资的推出渠道。二是资金来源问题。要积极推动各类机构投资者，如养老基金、社保基金、企业闲余资金、社会闲散资本等参与股权融资，不断丰富股权融资资金来源，壮大股权投资规模。特别是要重点发展投资中早期项目的天使投资、创业投资等，在政策上给予更多支持，使更多的优质小微企业能够获得股权融资。
 
　　第四，有序推进证券融资。证券融资包括在证券市场公开发行上市、增发、并购等方式。由于我国证券市场发行存在较高的门槛，发行渠道狭窄，发行成本较高，小微企业以这种方式融资的比重很少。对地方政府而言，要善于发现那些优质的、有潜力的小微企业，并将其纳入上市资源培育库，精心培育和扶持，推动其早日达到上市标准。要着力营造有利于小微企业发展的良好环境，做好政府服务，降低小微企业综合商务成本，多种途径解决其早中期融资问题，并主动为其提供更多的发展机会和发展空间，推动一大批小微企业的快速成长。
 
    （任新建 作者为上海市发展改革研究院金融研究所所长，管理学博士）

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