金价有反弹理由

    市场忧虑中国大陆H7N9禽流感疫情扩散使港股受压，上周五恒指单日下跌610点，昨日喘定仍跌8点；短期市场避险情绪上升，但并不应影响较长期的资产配置。中国国家统计局上周三公布，3月份非制造业PMI，从2月的54.5升高到55.6，上周一公布的3月份制造业PMI亦从2月的50.1升高至50.9，创11个月以来最大增幅，并连续第6个月站在50的盛衰分界线上方，显示中国经济增长已开始升温。
    虽然市场对增长的持续性将信将疑，但资金流确认外国投资者对中国经济长远的信心，人民币汇价上周屡创19年新高，于上周四受禽流感影响下略回顺。中国外汇占款增幅于1月份创历史新高，达6836.6亿元人民币，以致人行需进行正回购「吸水」。
    3月底各大城市公布「国五条」，北京为全国调控最严格的城市。北京的细则中包括：京籍单身人士限购一套房，进一步提高第二套住房贷款的首付比例，与严格按个人转让住房所得的20%征收个人所得税。其余各城市，尤其是二、三线城市，细节不细的情况则颇明显，多数地方政府均未对限购政策加码。北京与上海等一线城市，由于刚性需求甚大，调控措施只会令房价微跌，由于国内居民储蓄率达59%之高，政府又正在推动较宽松财政政策，薪金水平上升及用家需求支撑房价，预料房价未来5年仍以每年3%至5%幅度上升。香港楼?受制政府各调控措施，楼价已在调整当中，但同样地，刚性需求将接力，以现时较低投资?杆比率衡量，亦不会出现大幅回调，但两年内住宅楼价难升。
    2003年非典爆发，恒生指数三个月内跌13%，至8409点，但当年香港增长全年仍有3.1%，恒指触底后于十个月内反弹58%。2004年内地实施宏观调控，恒指两月内下跌22%，但2004年香港整年GDP增长高达8.7%，为十七年高位，由非典后至2004年底，恒指反弹幅度达69%。十年前央行未施行量宽，今天各央行退?无期，香港负利率持续，股?纵因恐慌情绪骤升而下跌，相信幅度有限。
    美国3月份经济数据有转弱的迹象，将使联储局重申短期无退?可能。上周五美国公布3月份新增职位跌至8.8万个极低水平，美国长息随之大跌，美国实质负利率情况加剧，金价反弹至1580美元以上。紧财政、宽松货币可概括美国未来两年的政策路线。美国长期利率进一步下跌下，美国实质负利率情况更严重，支持金价。
    过去11年，金价上涨五倍多，但大部分涨幅(从300美元至1000美元)发生于2008年金融海啸前，当时未爆发欧债危机，美国国债评级亦未被调低。2008年后，黄金发挥货币代替性，升幅不足一倍，不合乎逻辑。过去三个月，美元强势拖累金价，但美国金融资产已不再便宜，美元转弱，加上众多国家的国债占GDP比例俱大升的今天，黄金应发挥替代货币的功能，于1520至1550美元触底，支持金价于今年二、三季回升1700 美元。（星展银行财资市场部高级副总裁王良享）

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